El financiamiento empresarial y la eficiencia del mercado
Principales funciones dentro del manejo financiero de la empresa
Parámetros de decisión Riesgo Retorno
Incertidumbre
Mercado eficiente Hipótesis Débil Los precios
reflejan eficientemente toda la información contenida en
las series de los precios pasados de las acciones Los precios
reflejan toda la información publicada Semifuerte Los
precios de las acciones recogen toda la información
disponible Fuerte
Interrelación de las inversiones de financiamiento y de
inversión. Las decisiones de financiación no tienen
el mismo grado de irreversibilidad que las decisiones de
inversión Es más difícil ganar o perder
dinero por estrategias inteligentes o estúpidas de
financiación
Las decisiones de inversión siempre tienen efectos
derivados sobre la financiación: cada dólar
empleado tiene que haberse obtenido de algún modo.
Calcular el VAN a una tasa de descuento ajustada Descontar el
costo de oportunidad del capital y luego agregar o restar el
valor actual de las consecuencias colaterales
La tasa de descuento ajustada mas comúnmente usada es el
costo de capital medio ponderado. rD y rE = tasa de rentabilidad
esperada por los inversores en deuda y títulos de capital
de la empresa respectivamente. D y E = valores actuales de
mercado de deuda y capital. V = valor total del mercado de la
empresa V = D + E
Las empresas pueden usar el CCMP como una tasa de punto de
referencia, a ajustar para diferencias en riesgo económico
o financiero. Miles y Ezzel han desarrollado una formula que
relaciona el CCMP con el apalancamiento financiero.
Financiamiento por deuda El financiamiento por deuda se relaciona
al apoyo bancario, es una obligación que la empresa debe
satisfacer o reintegrar en el corto o largo plazo a la
institución a quien lo ha solicitado.
Amigos y familiares Bancas comerciales y cajas de ahorro. Uniones
crediticias Compañías de seguros. Sociedades de
crédito al consumidor. Sociedades de crédito
comercial. Microprestemistas. Financiamiento por deuda
Decisiones de financiamiento a corto plazo Se define el
financiamiento a corto plazo como los adeudos que vencen al cabo
de un año o menos, y que son empleados para satisfacer
necesidades estaciónales y de activos circulantes.
El financiamiento a corto plazo con garantía El
financiamiento a corto plazo sin garantía Las cuentas por
pagar y los pasivos acumulados Los documentos por pagar
Decisiones de financiamiento a corto plazo
Decisiones de financiamiento a corto plazo "El activo circulante
debe financiarse con el pasivo circulante" "El activo fijo debe
financiarse con el pasivo fijo” Posturas de decisión
Corte liberal Conservadora Tanto el activo circulante como el
pasivo circulante se financian con fondos del pasivo fijo
FORMAS Y POLÍTICAS DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO
Hipoteca. Es un traslado condicionado de propiedad que es
otorgado por el prestatario (deudor) al prestamista (acreedor) a
fin de garantizar el pago del préstamo. Una hipoteca no es
una obligación a pagar
FORMAS Y POLÍTICAS DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO
Hipoteca. Ventajas. Para el prestatario le es rentable debido a
la posibilidad de obtener ganancia por medio de los intereses
generados de dicha operación. Da seguridad al prestatario
de no obtener perdida al otorgar el préstamo. El
prestamista tiene la posibilidad de adquirir un bien.
Desventajas. Al prestamista le genera una obligación ante
terceros. Existe riesgo de surgir cierta intervención
legal debido a falta de pago.
FORMAS Y POLÍTICAS DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO
Acciones. Las acciones representan la participación
patrimonial o de capital de un accionista dentro de la
organización a la que pertenece. Acciones comunes Acciones
preferentes
FORMAS Y POLÍTICAS DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO
Acciones comunes Representan la participación residual que
confiere al tenedor un derecho sobre las utilidades y los activos
de la empresa, después de haberse satisfecho las
reclamaciones prioritarias por parte de los accionistas
preferentes. Valor nominal Acciones autorizadas Acciones en
circulación Acciones en tesorería
FORMAS Y POLÍTICAS DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO
Acciones preferentes Son aquellas que forman parte del capital
contable de la empresa y su posesión da derecho a las
utilidades después de impuesto de la empresa, hasta cierta
cantidad, y a los activos de la misma,. SIN PARTICIPACIÓN
CON PARTICIPACIÓN
FORMAS Y POLÍTICAS DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO Bonos.
Es un instrumento escrito en la forma de una promesa
incondicional, certificada, en la cual el prestatario promete
pagar una suma especificada en una futura fecha determinada, en
unión a los intereses a una tasa determinada y en fechas
determinadas. La emisión de bonos puede ser ventajosa si
los actuales accionistas prefieren no compartir su propiedad y
las utilidades de la empresa con nuevos accionistas.
FORMAS Y POLÍTICAS DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO Bonos.
Ventajas. Los bonos son fáciles de vender ya que sus
costos son menores. El empleo de los bonos no diluye el control
de los actuales accionistas. Mejoran la liquidez y la
situación de capital de trabajo de la empresa.
Desventajas. La empresa debe ser cuidadosa al momento de invertir
dentro de este mercado
FORMAS Y POLÍTICAS DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO
Arrendamiento Financiero. Es un contrato que se negocia entre el
propietario de los bienes(acreedor) y la empresa (arrendatario) a
la cual se le permite el uso de esos bienes durante un
período determinado y mediante el pago de una renta
específica, sus estipulaciones pueden variar según
la situación y las necesidades de cada una de las
partes.
FORMAS Y POLÍTICAS DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO
Arrendamiento Financiero. Ventajas. Es en financiamiento bastante
flexible para las empresas debido a las oportunidades que ofrece.
Evita riesgo de una rápida obsolescencia para la empresa
ya que el activo no pertenece a ella. Los arrendamientos dan
oportunidades a las empresas pequeñas en caso de quiebra.
Desventajas. Algunas empresas usan el arrendamiento para como
medio para eludir las restricciones presupuestarias cuando el
capital se encuentra racionado. Un contrato de arrendamiento
obliga una tasa costo por concepto de intereses. La principal
desventaja del arrendamiento es que resulta más costoso
que la compra de activo.
¿CÓMO SE ADOPTAN LAS PRINCIPALES DECISIONES DE
FINANCIAMIENTO? Los siguientes factores son tomados en cuenta
para las decisiones de financiamiento: 1. Objetivos de las
empresas 2. Análisis de la empresa y su tendencia 3.
Políticas de financiamiento 4. Decisiones de
financiamiento 5. Inversiones y financiamiento 6. Entorno
nacional e internacional (político – social) 7. Entorno
monetario y bursátil 8. Cálculo de tasa de retorno
de la inversión, de la piramidación, tasas de
interés nominal, efectiva, real y ponderada 9.
Financiamiento en moneda extranjera
¿CÓMO SE ADOPTAN LAS PRINCIPALES DECISIONES DE
FINANCIAMIENTO? Aunque hemos asumido que la empresa se endeudaba,
en realidad la primera gran decisión de la empresa emisora
consiste en definir si ofrecen nuevas acciones (aumento de
capital) u obligaciones (aumento de deuda).Un emisor decide
qué instrumento emitir, de acuerdo al destino que se le va
a dar a los recursos que se capten.
¿CÓMO SE ADOPTAN LAS PRINCIPALES DECISIONES DE
FINANCIAMIENTO? Los siguientes elementos son tomados en cuenta
para decidir sí se incrementa capital o deuda: Las
acciones dan derecho a propiedad de la empresa, a veces se teme
perder el control de la misma. Las acciones no garantizan ninguna
rentabilidad, la que dependerá del desempeño de la
empresa. En cambio, las obligaciones comprometen a un pago de
intereses según calendario definido. Las acciones no
tienen plazo de vencimiento, en tanto que las obligaciones
sí lo tienen. Las obligaciones son ventajosas
tributariamente para el emisor porque los intereses pagados se
deducen como gastos; en tanto que las utilidades (que influyen el
valor de la acción) pagan impuestos. La emisión de
obligaciones da una señal positiva al mercado respecto al
emisor, por cuanto sólo las empresas más solventes
suelen colocar instrumentos de deuda. Si el mercado percibe mucho
riesgo respecto a la emisión exigirá se le paguen
mayores intereses. Para muchos emisores el interés que se
compromete con las obligaciones puede resultar más barato
que el financiamiento bancario.
Golden Enterprises, productor de bombas médicas, tiene el
siguiente reporte de capital contable al final del ejercicio.
Capital contable Acciones comunes ($0.80 valor nominal): 35000000
acciones autorizadas; 15000000 acciones emitidas $ 12 000 000
Capital pagado en exceso de valor nominal 63 000 000 Utilidades
retenidas 31 000 000 $ 106 000 000 Menos: coso de acciones en
tesorería (1 000 000 acciones) 4 000 000 Capital contable
total $102 000 000 Si Golden decide vender acciones comunes
adicionales, ¿Cuántas acciones puede vender sin
obtener la aprobación de sus accionistas? EJEMPLO
EJEMPLO La empresa tiene: 35 millones de acciones autorizadas: 15
millones de acciones emitidas un millón de acciones en
tesorería Así que hay 14 millones de acciones en
circulación. Golden puede emitir 21 millones de acciones
adicionales (35 millones de acciones autorizadas – 14
millones de acciones en circulación), sin buscar la
autorización de los accionistas para modificar la
escritura constitutiva.
Toda organización, y especialmente las empresas, deben
enfrentar permanentemente decisiones de financiamiento; las
cuales tendrán por tanto un impacto sustantivo en el
progreso de la empresa y de sus proyectos. La existencia de
mercados eficientes no significa que el directivo financiero
pueda dejar la financiación a su libre albedrío.
Sólo proporciona un punto de partida para el
análisis. Las cantidades que una empresa puede obtener
prestadas de los bancos comerciales y de otros proveedores de
fondos a corto plazo generalmente tienen un límite. Los
prestamos bancarios a coro plazo frecuentemente proporcionan la
ventaja de flexibilidad en cuanto a la satisfacción de las
necesidades fluctuantes de fondos a un bajo costo CONCLUSIONES