OPCIONES I: INTRODUCCIÓN El hombre se ha encargado de
estudiar el mercado con el fin de crear productos que satisfagan
sus necesidades. William J. Stanton define la mercadotecnia
“Es un sistema total de actividades comerciales cuya
finalidad es planear, fijar el precio, promover y distribuir los
productos satisfactorios de necesidades entre los mercados meta
para alcanzar los objetivos corporativos”. CAPÍTULO
III.
OPCIONES I: INTRODUCCIÓN CAPÍTULO III. Estas
estrategias funcionan como un activo, determinando con un precio
fijo en algún momento en el futuro del mercado meta.
OPCIONES I: INTRODUCCIÓN CAPÍTULO III. En todo
mercado financiero organizado, el emisor (vendedor) de la
opción y el comprador de la misma no se conocen, actuando
como intermediarios la Cámara de Compensación
(Clearing house) , los intermediarios o brokers y los creadores
de mercado. Su estructura sería la siguiente: El Papel de
la Cámara de compensación
EL MERCADO DE OPCIONES CAPÍTULO III. El mercado esta
formado por todas las personas naturales o jurídicas que
pueden ser compradores reales o potenciales de algún
producto. Las opciones son conocidas desde antes de Cristo, en la
antigua Grecia se realizaban operaciones comerciales que hoy en
día se realizarían en mercados de futuros y
opciones. Las primeras opciones de tipo financiero ya se
negociaban en Londres en el siglo XVII, y para no irnos tan
lejos, a principios del siglo XX se negociaban habitualmente
opciones en los mercados de valores en Londres y Paris.
EL MERCADO DE OPCIONES CAPÍTULO III. La
normalización de los precios y de las fechas de
vencimiento. Los primeros debían terminar en 0, 2,5
ó 5 dólares, mientras las segundas se agrupaban en
tres series mensuales. Y siempre en bloques de 100 acciones. La
fungibilidad de las opciones, que facilita su negociación
al eliminar el vínculo directo entre el emisor y el
comprador, puesto que entre ambos deberá existir
obligatoriamente un intermediario. Una sustancial
reducción de los costes de las transacciones favorecida
por la eficaz organización y amplitud del mercado. El
éxito de este mercado se debió a una serie de
características que definen a los modernos mercados de
productos derivados:
DESCRIPCIÓN DE LAS OPCIONES CAPÍTULO III. La
adquisición de una opción de compra (call) sobre un
determinado titulo concede a su poseedor el derecho a comprarlo a
un precio fijo, ya sea en fecha futura predeterminada o antes de
la misma. Una opción de venta (put) sobre un determinado
titulo concede a su poseedor el derecho de venderlo a un precio
fijo, en una fecha futura predeterminada o antes de la misma.
Ejemplo: Alimentos, ropa, electrodomésticos, etc.
DESCRIPCIÓN DE LAS OPCIONES CAPÍTULO III. Derechos
y obligaciones del emisor y del comprador de las opciones de
compra Se obliga a entregar el activo subyacente si se lo exige
el comprador. Tiene el derecho a solicitar el activo subyacente
al emisor. Emisor (Recibe un producto) Comprador (Paga un
producto)
DESCRIPCIÓN DE LAS OPCIONES CAPÍTULO III. Mercados
de Negocios Granjas Minas Industrias forestales y
agrícolas Industria pesquera Ventas a otros fabricantes
Hogares Otros usuarios comerciales El Gobierno Exportadores
Industrias de extracción Industrias de
fabricación
VENCIMIENTO DE LAS OPCIONES CAPÍTULO III. Son aquellas
opciones que pueden ser ejercidas solo en el momento de su
vencimiento reciben el nombre de opciones europeas Tres posibles
decisiones: Ejercer el derecho comprando o vendiendo los
títulos que la opción le permite. Dejar pasar la
fecha de vencimiento sin ejercer su opción. Venderla antes
de su vencimiento en el mercado secundario de opciones.
PRECIO DE EJERCICIO CAPÍTULO III. El precio del
ejerció es aquel al que se tiene derecho a adquirir (si la
opción es de compra) o a vender (si la opción es de
venta) el activo subyacente durante el periodo de vida de la
opción. Cuando el precio de mercado del activo subyacente
es superior al precio de ejercicio de la opción de compra,
se dice de esta que esta “en el dinero” o en ingles
(in-the-money ITM). Cuando el precio de mercado del activo
subyacente esta próximo al precio de ejercicio se dice que
la opción, tanto de compra como de venta esta “a
dinero” en inglés (at-the-money o ATM)
ESTRATEGIAS SIMPLES SINTÉTICAS CAPÍTULO III.
Comprar “FORWARD” Vender “FORWARD” Estas
estrategias básicamente son el precio, calidad, marca,
fecha de fabricación. Esto garantiza que el emisor no
tenga que pedir préstamos y de esta manera no
tendrá endeudamientos. En la compra el consumidor siempre
tendrá en mente las cuatro P
ESTRATEGIAS COMPLEJAS: STRADDLE, STRIP Y STRAP CAPÍTULO
III. Straddle: Consiste en la adquisición simultanea de
una opción de compra y de otra de venta sobre la misma
acción subyacente, que tendrán el mismo precio de
ejercicio y la misma fecha de vencimiento. Strid: Consiste en la
adquisición de dos opciones de venta y una opción
de compra sobre el mismo título. Strap: Esta es una
estrategia contraria a la del Strip, consiste en adquirir dos
opciones de compra y una de venta sobre la misma acción
subyacente.
ESTRATEGIAS EN LA UTILIZACIÓN DE LAS OPCIONES
CAPÍTULO III.
OPCIONES II:VALORACIÓN SubFACTORES QUE DETERMINAN EL
PRECIO DE UNA OPCIÓN: El valor intrínseco de la
acción o del activo subyacente. Mientras mayor sea el
valor de esta, será mayor el precio de la opción de
adquisición suscrita sobre ese título, tomando en
cuenta las constantes del costo de ejercicio y la fecha de final
del contrato. El precio de ejercicio Cuanto más disminuya
el precio de ejercicio, mayor será el precio de la
opción de compra, ya que en esta existirá una mayor
posibilidad de que el precio de mercado de la acción acabe
sobrepasando al de ejercicio CAPÍTULO IV.
La volatilidad del activo subyacente. La dimensión de las
oscilaciones del precio del activo subyacente tiene que ver con
el tamaño del precio de la opción de compra o de
venta. De este modo podemos darnos cuenta que a mayor riesgo
mayor precio e inversamente El tiempo de vida de la
opción. Mientras un producto tienda a expirar por su fecha
de vencimientos, mas probabilidad tendrá el inversor de
bajar el costo de la opción, ya que el precio incluye un
elemento temporal. CAPÍTULO IV.
Los dividendos En este caso mientras mayores sean los dividendos
más bajo será el costo de la opción de
compra, debido a que se supone que al repartirse los dividendos
el precio de mercado de la acción descenderá, o no
subirá tanto como debiera CAPÍTULO IV. El tipo de
interés sin riesgo. El valor de la opción depende
de la tasa de descuento que se aplica en el mercado financiero a
las inversiones financieras libres de riesgo.
Límites del arbitraje sobre opciones de compra. En este
caso, la opción de venta tomara un valor positivo o nulo
(p = 0). Su valor siempre será inferior o igual al del
precio de ejercicio de opción (p = X). El valor de la
opción de venta de tipo americano será mayor o0
igual a la resta entre el precio del ejercicio y el precio del
activo subyacente (P = X – S) y por último, el valor
de una opción de venta de tipo europeo sera mayor o igual
a la diferencia entre el valor actual de precio del ejercicio y
el valor del activo subyacente (p = VAx – S)
CAPÍTULO IV. LOS LÍMITES DEL ARBITRAJE CON OPCIONES
DE VENTA
Límites del arbitraje sobre opciones de venta Lo primero
que tenemos que tener en cuenta, es que una opción de
compra europea tanto como americana, no puede tener un valor
menor que cero (c=0). Una opción no puede valer más
que su activo subyacente (c = S). por otro lugar, el valor de una
opción de compra americana (C) es mucho mayor o igual a la
diferencia entre el precio del activo subyacente y el precio del
ejercicio (C = S – X) y por último, el valor de una
opción de compra europea es superior o igual al resultado
de restarle al precio del activo subyacente el valor actual del
precio de ejercicio ( c = S – VA) CAPÍTULO IV.
La relación entre los precios de las opciones de compra y
de venta europeas: la paridad "put-call". En la actualidad el
precio de una opción de compra europea es igual a la suma
del precio actual de la acción subyacente más el
precio de una opción de venta menos el valor actual del
precio de ejercicio (c = S ÷ p – Vax). Despejando
“p”, encontramos el precio de una opción de
venta europea p = VA(x) – S ÷ c. CAPÍTULO
IV.
El método binomial para un período Una forma de
apreciar un activo financiero consiste en saber cuánto
vale otro activo financiero, o una mezcla de activos financieros,
que componga exactamente los mismos flujos de caja que el activo
a evaluar El modelo binomial para varios períodos. La
expresión de la binomial para la valoración de las
opciones de tipo europeo es la siguiente: CAPÍTULO IV. EL
MÉTODO BINOMIAL DE VALORACIÓN DE OPCIONES
Es importante recalcar que el modelo supone una neutralidad ante
el riesgo porque se puede construir una cartera de arbitraje que
elimina totalmente el riesgo de la inversión. Si el valor
de la opción no coincide con éste, entonces se
puede conseguir un beneficio sin riesgo. LOS TIPOS DE
INTERÉS SIN RIESGO SE SUPONEN CONSTANTES. CAPÍTULO
IV.
1. El precio del activo sigue una distribución normal
logarítmica, por lo que los rendimientos se distribuyen
normalmente. 2. El valor de los rendimientos es conocido y es
directamente proporcional al paso del tiempo. 3. No hay costo de
transacción, así que se puede establecer una
cobertura sin riesgos entre el activo y la opción sin
ningún costo. 4. Los tipos de interés son conocidos
y constantes. 5. Durante el período de ejercicio, la
acción subyacente no pagará dividendos. 6. Las
opciones son de tipo europeo EL MODELO DE BLACK Y SCHOLES
CAPÍTULO IV. El modelo considera que el precio del activo
subyacente se distribuye según una normal
logarítmica para la que su varianza es proporcional al
tiempo. Los supuestos de los que parte son los siguientes:
El coeficiente DELTA Es la variación producida en el
precio de la opción por una unidad de cambio en el precio
de la acción subyacente El coeficiente GAMMA Mide el
efecto que la inestabilidad del mercado produce en el valor de
delta. La gamma de una opción mide la tasa de cambio de la
delta cuando el precio de la acción varía una
unidad CAPÍTULO IV. LA SENSIBILIDAD DEL PRECIO DE LA
OPCIÓN
El coeficiente THETA Muestra la variación en el precio de
una opción como consecuencia de una variación en el
tiempo que resta para su vencimiento. El coeficiente RHO Indica
la sensibilidad del precio de la opción debida a los
cambios del tipo de interés libre de riesgo
CAPÍTULO IV.
El coeficiente VEGA Indica el cambio en el precio de una
opción con respecto a una variación producida en la
volatilidad de la acción. Expresada en forma
matemática vega es la derivada parcial del precio de la
opción con relación a la volatilidad del activo
subyacente. CAPÍTULO IV.
CAPÍTULO IV. ESTRATEGIAS EN LA UTILIZACIÓN DE LAS
OPCIONES Diferencial alcista: consiste en adquirir una
opción de compra con un precio de ejercicio determinado y
vender otra opción de compra con un precio de ejercicio
superior. Un ejemplo: Son los revendedores. Diferencial Bajista:
consiste en la adquisición de una opción de compra
con un determinado precio de ejercicio al mismo tiempo que se
vende otra con un precio de ejercicio inferior. Diferencial
Mariposa: es una combinación alcista con uno bajista. Esta
estrategia suele ser utilizada por inversores que creen que el
precio de la acción no se moverá mucho de su precio
de ejercicio. Diferencial Cóndor: Este diferencial es
parecido a uno mariposa, pero defiere en el hecho de que se
requieren cuatro precios de ejercicio diferentes en lugar de
tres.
CAPÍTULO IV. ESTRATEGIAS EN LA UTILIZACIÓN DE LAS
OPCIONES Diferencial Temporal –Time Spread: Consiste en la
venta de una opción y la adquisición simultanea de
otra más lejana en el tiempo, ambas con el mismo precio de
ejercicio. Diferencial Temporal alcista: El inversor vende la
opción de compra con vencimiento más próximo
y adquiere otra con vencimiento a más largo plazo. Esto se
realiza cuando el valor de mercado del activo subyacente es algo
inferior al precio de ejercicio de las opciones de compra.
Diferencial Temporal bajista: Cuando el inversor confía en
un descenso del precio de mercado del activo subyacente.
Diferencial Temporal neutro: se establece cuando el valor de
mercado del activo subyacente se encuentra cerca del precio de
ejercicio de las opciones utilizadas. Esto dependerá de la
recepción en el mercado.