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Principios de evaluación de proyectos (página 2)



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Costos Relevantes para la Toma de Decisiones Categorías de Costos Inversión Operación Mantenimiento Mantenimiento de equipos, maquinarias y edificios Repuestos Reposición equipamiento menor Reparaciones periódica: Pintura Bacheo, resellado

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Costos Relevantes para la Toma de Decisiones Estimación de Costos Costo de proyectos similares Costos unitarios conocidos Cotizaciones

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Construcción Flujo de Caja Flujo de caja (o flujo de tesorería o flujo de efectivo) es la diferencia entre los ingresos y egresos de caja que genera el proyecto. Sólo el flujo de caja es relevante. No confundir con la utilidad financiera. Un mismo proyecto puede tener flujos diferentes dependiendo del agente para quien se evalúa (empresa o accionista; inversionista nacional o extranjero)

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Construcción Flujo de Caja Flujo de caja del proyecto puro: Aquel que considera que el proyecto es financiado en un 100% con capital propio (aportes del dueño, de los socios o accionistas). Flujo de caja del proyecto con deuda: Aquel que considera que una fracción de la inversión se financia con deuda. Flujos incrementales: Sólo interesan los ingresos y egresos marginales o incrementales F.C. del proyecto = F.C. con proyecto - F.C. sin proyecto

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Construcción Flujo de Caja Horizonte de evaluación: Queda determinado por las características del proyecto (p.ej. Vida útil de los activos) y por las necesidades o intereses de los inversionistas. Si el horizonte es menor que la vida útil de los activos de inversión se debe considerar el valor residual de la inversión. Momento en que ocurren los flujos: Los ingresos y egresos de caja pueden ocurrir mensualmente, diariamente o en forma continua. Por simplicidad se adopta la convención de considerar que ocurren en un instante: al final de cada año. Año 0: momento en que ocurre la inversión y el financiamiento

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Construcción Flujo de Caja Tratamiento de la inflación: Los flujos pueden expresarse en moneda nominal ($) o moneda real (moneda de una misma fecha). Lo importante es la consistencia: Flujos nominales y tasa de descuento nominal Flujos reales y tasa de descuento real

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Construcción Flujo de Caja Flujo de Ingresos y Egresos de Caja (Flujo de Caja) Es posible clasificar, para efectos expositivos, los ítemes del FC de un proyecto de la siguiente forma: Egresos Previos a la Puesta en Marcha Ingresos y egresos durante la operación del proyecto Ingresos provenientes de la liquidación o abandono del proyecto

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Construcción Flujo de Caja Egresos Previos a la puesta en marcha Corresponden a las inversiones requeridas para poner en marcha el proyecto. Pueden agruparse en: Activos Fijos: inversión en bienes tangibles que se utilizarán en el proceso de transormación de insumos o que sirvan de apoyo a la operación normal del proyecto. Activos Intangibles:Inversión en servicios o derechos adquiridos necesarios para la puesta en marcha del proyecto (gastos organización y puesta en marcha, patentes, licencias, capacitación). Capital de Trabajo: Conjunto de recursos necesarios para la operación normal del proyecto durante un ciclo productivo, dados una capacidad y tamano determinado.

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Egresos Previos a la puesta en marcha (Capital de trabajo) Construcción Flujo de Caja (Gp:) Adquisición materias primas e insumos (Gp:) Proceso de Transformación Mat. Primas (Gp:) Productos Terminados (Gp:) Proceso de Comercialización y Venta (Gp:) Ingresos Por Venta (Gp:) Ciclo Productivo y Capital de Trabajo

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Construcción Flujo de Caja Capital de Trabajo El capital de trabajo tiene el carácter de una inversión permanente, que sólo se recupera cuando el proyecto deja de operar. Si el proyecto considera aumentos en el nivel de operación, pueden requerirse adiciones al capital de trabajo. Para calcular el monto de la inversión en capital de trabajo se utiliza, entre otros, el método del déficit acumulado máximo. Este método consiste en estimar los flujos de ingresos y egresos, mensuales y acumulados y el capital de trabajo corresponderá al mayor déficit de caja acumulado.

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Principios de Evaluación de Proyectos Ingresos y egresos durante la operación del proyecto + Ingresos afectos a impuestos - Egresos afectos a impuestos - Gastos no desembolsables = Utilidad antes de impuesto - Impuesto = Utilidad después de impuesto + Ajuste por gastos no desembolsables (p/ejemplo, depreciación) - Egresos no afectos a impuestos + Beneficios no afectos a impuestos = Flujo de caja Neto

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Principios de Evaluación de Proyectos Ingresos y egresos durante la operación del proyecto Depreciación: En el flujo de caja de un proyecto sólo se considera el efecto tributario de la depreciación, ya que no representa un flujo de efectivo. Depreciación Lineal = (Gp:) Costo – Valor Residual Años de vida útil

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Principios de Evaluación de Proyectos Ingresos Provenientes de la Liquidación o Abandono del Proyecto Al terminar el horizonte de evaluación se imputan ciertos beneficios derivados de la liquidación o abandono del proyecto. Por ejemplo, el valor de desecho de las inversiones realizadas y la recuperación del capital de trabajo. Métodos para calcular el valor de desecho: Método Contable Método del valor comercial Método económico o del valor presente de los beneficios futuros que puede generar el activo.

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Principios de Evaluación de Proyectos Construcción del Flujo de Caja

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Principios de Matemáticas Financieras SubCurso Nacional de Preparación y Evaluación de Proyectos de Inversión Pública Lima – Perú Fernando Cartes Mena fcartes@capablanca.cl (562) 231-4363

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COSTO DE OPORTUNIDAD Representa la valoración que uno da a tener algo hoy o mañana. Esto depende de: Aspectos Objetivos Aspectos Subjetivos El costo lo puedo representar en una unidad común: EL DINERO

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COSTO DE OPORTUNIDAD DEL DINERO SUPUESTO: NO HAY INFLACION El COSTO DE OPORTUNIDAD DEL DINERO ESTA EN FUNCION DEL TIEMPO Se prefiere recibir HOY y pagar MAÑANA

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TASA DE OPORTUNIDAD Valora la oportunidad de recibir más pronto o no los beneficios y costos de un proyecto. Refleja la oportunidad de proyecto con respecto a otro.

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VALOR FUTURO Equivalente FUTURO de un Valor HOY (Gp:) VPHOY (Gp:) VFMAÑANA (Gp:) = (Gp:) (1 + (Gp:) Tasa de Oportunidad (Gp:) ) (Gp:) Tiempo

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VALOR PRESENTE Equivalente HOY de un Egreso o Ingreso FUTURO VP HOY = (Gp:) VF MAÑANA (Gp:) (1 + (Gp:) Tasa de Oportunidad (Gp:) ) (Gp:) Tiempo

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VALOR PRESENTE DE UNA SERIE (Gp:) S (Gp:) t = 0 (Gp:) VFt (Gp:) (1 + r) (Gp:) t (Gp:) t = n (Gp:) = (Gp:) VP = (Gp:) VF0 (Gp:) (1+r)0 (Gp:) VF1 (Gp:) (1+r)1 (Gp:) VF2 (Gp:) (1+r)2 (Gp:) VF3 (Gp:) (1+r)3 (Gp:) + (Gp:) + (Gp:) +

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VALOR PRESENTE DE UNA SERIE IGUAL VP = A * (Gp:) 1 (Gp:) (1+r)0 (Gp:) 1 (Gp:) (1+r)1 (Gp:) 1 (Gp:) (1+r)2 (Gp:) 1 (Gp:) (1+r)3 (Gp:) + (Gp:) + (Gp:) + A VP = (Gp:) (1 + r) - 1 (Gp:) n (Gp:) r * (1 + r) (Gp:) n

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SERIE IGUAL Valor Actual Valor Anualidad

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EQUIVALENCIAS VALOR ACTUAL NETO = VAN = VPN = NPV VAN = VP BENEFICIOS - VP COSTOS = VP (Beneficios - Costos) (Gp:) S (Gp:) t = 0 (Gp:) Bt - Ct (Gp:) (1 + r) (Gp:) t (Gp:) t = n (Gp:) = Si VAN > 0 ? Conviene ejecutar el proyecto Si VAN
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TASA INTERNA DE RETORNO TIR = IRR ==> r / VAN = 0 (Gp:) TIR Criterio Decisión: TIR>r ? conviene ejecutar TIR
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EQUIVALENCIAS COSTO ANUAL EQUIVALENTE = CAE VPC = Valor Actual de los Costos (Gp:) (Gp:) VPC (Gp:) CAE = (Gp:) (1 + r) (Gp:) n (Gp:) r (Gp:) (1 + r) (Gp:) n (Gp:) - 1

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EQUIVALENCIAS CAE por Beneficiario : CAE/B CAE CAE/B = N° de beneficiarios Proyectos con diferentes: Número de Beneficiarios Vida Util

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